Varude hindamiseks tasuta rahavoo määratlus ja arvutamine

Kui tegemist on kiiresti kasvavate ettevõtetega, kes dividende ei maksa, kas saate kindlaks teha, kas nende kasvustrateegia ületab nende eelarvet?

Üks nutikas meetod dividendimaksetega ettevõtte või kasvufondi tervise hindamiseks on selle vaba rahavoo analüüs.

Rahavoo olulisus

Enamik investoreid kasutab ettevõtte kasumlikkuse määramiseks aktsiakasumit (EPS). Teavet töötasude kohta on lihtne leida; tegelikult on see ilmselt kõige laialdasemalt teatav number riigiettevõtete jaoks. Kuid see pole sama mis sularaha. Mis vahet on ja miks peaks teid huvitama??

Ettevõtted registreerivad kasumi pärast müüki. Kuid klient võib maksta krediidiga, nii et sularaha ei pruugi tegelikult kuude või isegi aastate jooksul ettevõtte kätte sattuda. Ettevõttel on endiselt oht, et sularaha ei õnnestu ekstreemsete sündmuste korral, näiteks maksejõuetute klientide korral. Ehkki ettevõte saab müügi koheselt arvele kanda kui tulu, ei saa nad sularaha kasutamise korral seda kasutada.

Ehkki töötasu on väärt raamatupidamislik meede, hoiab ettevõtte tegevust endiselt kõva valuuta. Kasum tähistab tegevuse efektiivsust ja pikaajalist potentsiaali, kuid rahavoog tähistab teie investeeringu väärtust. Paljudel juhtudel teenivad ettevõtted fenomenaalset tulu, kuid kuulutavad rahavoogude probleemide tõttu kiiresti välja pankroti.

Ettevõtted vajavad tasuta rahavoogu

Tegevuse rahavoog on pärisraha, mis saadakse tavalisest igapäevasest äritegevusest. Selle arvu saate sissetulekutest tagasi töötades:

• Tegevuse rahavoog = Kasum enne intresse ja makse (EBIT) + amortisatsioon - maksud

Kuid sellel arvutamisel on mõned probleemid: selles ei võeta arvesse kapitalikulutusi ega arvestata dividendimaksetega, mis mõjutavad otseselt ettevõtte käsutuses olevat sularaha summat tulevase kasvu edendamiseks ja lühiajaliste kulude katmiseks..

Näiteks oletame, et ettevõte laiendab oma vara agressiivselt, tehes kapitaliinvesteeringuid uutesse masinatesse ja sõidukiparki. Need kulutused ei mõjuta äritegevuse rahavoogu, kuna see on osa ettevõtte tavalisest igapäevasest tegevusest. Seetõttu vajate võrrandit, mis kohandab tegevuse rahavoogu uute varade ostmise vajaduse arvestamiseks. Ja seal tuleb kasuks tasuta rahavoo mõõdik. Vaba rahavoog on põhitegevusest järelejäänud sularaha summa pärast kapitalikulude eemaldamist:

• Vaba rahavoog = Tegevuse rahavoog - kapitalikulutused - dividendid

Vaba rahavoog annab selge arusaama sellest, mis raha jääb üle pärast seda, kui ettevõte ostab varasid ja jaotab oma dividendimaksed. Vaatleme näidet, mis näitab, kui erinevad on tasuta rahavood ja tulud.

Tasuta rahavoogude analüüs vs tulu näide

Uuenduslik uus ettevõte otsustab turustada väljamõeldud uue vidina. Selle uue vidina valmistamine maksab väga vähe ja sellel on suur potentsiaal teenida firmale palju raha. Nii et ettevõte investeerib suuri summasid tootmisesse ja turundusse. Nad ehitavad uusi ladusid ja ostavad uusi jaemüügikohti. Kuid uued kauplused ja laod asuvad Manhattani kesklinnas, nii et nende hoonete kapitalikulud on vaatamata väikesele amortisatsioonile väga suured, kuna asukoht on väga soovitav.

Vidinad lendavad riiulitelt maha ja ettevõte teenib suurepäraseid tulusid. Kuid teenitud tulu ei arvesta laienemise kõrge hinnaga ja kesklinna varaga seotud tohutut hinnasilti. Hoolimata kasumi kasvust, kulub ettevõttel oma tegevuse laiendamiseks kiiresti raha. Ilma kasumi suurenemiseta langevad aktsiahinnad järsult ja ettevõte hakkab laienemiskulude katmiseks sattuma finantsprobleemidesse. Selle tulemusel peab ettevõte emiteerima uusi võlakirju või aktsiaid, tekitades ettevõttele ja selle aktsiate väärtusele täiendavat kahju.

Kuidas oleks ettevõte võinud võimalikud hädad varem avastada? Tasuta rahavoogude analüüs oleks kiiresti paljastanud, et ettevõte on hakanud kulutama jätkusuutmatut tava. Kolme kuuga näevad ettevõtte tegevuskulud välja järgmised:

• Müük (50% krediiti ja 50% sularahas): 100 miljonit dollarit
• Müüdud kaupade maksumus (materjalid ja tööjõud): 50 miljonit dollarit
• Amortisatsioon: miljon dollarit
• Uute varade ost: 50 miljonit dollarit

Kvartali tulud näevad välja jahmatavad 49 miljonit dollarit. Kuid tasuta rahavoogude pilt on palju süngem. Kuna pool müügist toimub krediidiga, on neil kohe sularahas saadaval ainult 50 miljonit dollarit. Ja kuna müüdud kaupade otsesed kulud ulatuvad 50 miljoni dollarini, ei jää ettevõttel pärast kulude katmist enam sularaha. 50 miljoni dollari väärtuses uusi varasid oli raha, mida ettevõttel veel polnud!

Hoolimata kiire kasvuga tulude roosilisest pildist, on vaba rahavoo puudumine tõsine probleem, mis viib lõpuks majanduskasvu nõrgenemiseni või vajaduseni sularaha koguda viisil, mis kahjustab aktsiahindu. Lõpuks võib ettevõte minna pankrotti.

Varude vaba rahavoo analüüsimine

Heitke pilk reaalse maailma näitel: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Nad omavad, arendavad ja haldavad ärikinnisvara Põhja-Ameerikas ja Austraalias. Samuti arendavad nad elamumaad. Nende töötasude kasv tundub silmapaistev:

• Aastase töötasu kasv: 407%
• Kolme aasta kasumi kasv: 78,8%
• Viie aasta kasumi kasv: 51,6%

Tulude järgi otsustades peaks aktsia hind tõusma, kuid see pole nii. Ehkki aktsiahinnad võisid sel aastal tõusta peaaegu 40%, suuresti tänu aktsiaturu taastumisele, on aktsia hind endiselt enam kui 26% madalam kui 2006. aastal. Vaba rahavoogude vaatamine oleks võinud aidata BPO-l probleemi õigel ajal märgata. Väldi seda. Tegelikult hakkas probleem selguma juba 2004. ja 2005. aastal:

• 2004. aasta tegevuse rahavoog: 459 miljonit dollarit
• 2005. aasta tegevuse rahavoog: 230 miljonit dollarit
• 2006. aasta tegevuse rahavoog: 66 miljonit dollarit

Investorid oleks pidanud paanikanuppu vajutama kohe, kui rahavoog hakkas langema, kuid see ei tähendanud, et kõik oleks kadunud. Tegevuse rahavoog vähenes, kuid jäi positiivseks, nii et ettevõttel võiks laos olla endiselt hea tulevik. Kapitalikulutused annavad lisateavet:

• 2004. aasta kapitalikulutused: 81 miljonit dollarit
• 2005. aasta kapitalikulutused: 179 miljonit dollarit
• 2006. aasta kapitalikulutused: 159 miljonit dollarit

Lahutades kapitalikulud tegevuse rahavoogudest, oli BPO-l 2004. aastal järelejäänud rahavoogudest 378 miljonit dollarit (umbes 1,08 dollarit aktsia kohta), 2005. aastal 51 miljonit dollarit (15 senti aktsia kohta) ja 2006. aastal negatiivne 93 miljonit dollarit (-27 senti aktsia kohta). Ilmselt oli ettevõttel probleeme rahavoogudega, kuid vaatamata rahavoo probleemidele jätkas Brookfield suurte dividendide maksmist:

• 2004. aasta dividendide väljamaksmine: 94,8 miljonit dollarit (0,27 dollarit / aktsia dividendid x 351 miljonit aktsiat)
• 2005. aasta dividendide väljamaksmine: 149,7 miljonit dollarit (0,43 dollarit / aktsia dividendid x 348,15 miljonit aktsiat)
• 2006. aasta dividendide väljamaksmine: 174,3 miljonit dollarit (tuletatud 0,50 dollarist aktsia kohta dividendide kohta x 348,6 miljonit aktsiat)

Iga raamatupidaja või investor teab, et te ei saa jätkata sularaha väljamaksmist, mida teil pole. Pärast sularahareservide ammendumist võtab vaba rahavoo lõpparve kokku, kui ilmsed olid probleemid:

• 2004. aasta vaba rahavoog: 280,8 miljonit dollarit (0,80 dollarit / aktsia dividendid x 351 miljonit aktsiat)
• 2005. aasta vaba rahavoog: - 95,5 miljonit dollarit (- 0,28 dollarit / aktsia dividendid x 348,15 miljonit aktsiat)
• 2006. aasta vaba rahavoog: - 261,5 miljonit dollarit (- 0,75 dollarit / aktsia dividendid x 348,6 miljonit aktsiat)

Muidugi lõi Brookfield 2006. aastal hunniku uusi fonde, et tuua sisse rohkem kui 5 miljardit dollarit uut kapitali. Kuid kuna see ei muutnud oma kulutamisharjumusi, jäi vaba rahavoog probleemiks ka pärast seda, kui ettevõte selle täiendava kapitali kaudu kiiresti läbi põles. Kuidas jätkus vaba rahavoog aktsia kohta aastatel 2007 kuni 2010??

• 2007. aasta vaba rahavoog: - 692,8 miljonit dollarit (- 1,75 dollarit aktsia kohta x 395,9 miljonit aktsiat)
• 2008. aasta vaba rahavoog: - 337,4 miljonit dollarit (- 0,86 dollarit aktsia kohta x 392,3 miljonit aktsiat)
• 2009. aasta vaba rahavoog: - 232,6 miljonit dollarit (- 0,54 dollarit aktsia kohta x 430,7 miljonit aktsiat)
• 2010. aasta vaba rahavoog: - 612,2 miljonit dollarit (- 1,22 dollarit aktsia kohta x 501,8 miljonit aktsiat)

BPO on pidanud uute aktsiate emiteerimise ja olemasolevate aktsionäride omandisuhete lahjendamise kaudu rohkem raha koguma. 2006. aastal oli käibel umbes 348 miljonit aktsiat; 2010. aastaks oli neid üle 500 miljoni. See on peaaegu 44% lahjendus. Kui ettevõte ei saa oma vaba rahavoogu parandada, jätkatakse võitlusi. Eriti suurte kapitalikulutuste ja dividendide olemasolul ei näita kasuminumbrid lihtsalt täielikku pilti.

Lõppsõna

Kumb on parem: sissetulek või vaba rahavoog? Nüüd, kui teate, kuidas kõiki andmeid kasutada, peate nutikaimate käikude tegemiseks jälgima mõlemat numbrit. Kasumiteave annab kena kokkuvõtte ettevõtte igapäevasest tegevusest ja pikaajalisest jätkusuutlikkusest ning arvutamisel kasutatakse kapitalikulude järkjärgulisemat vähendamist, kasutades vara amortisatsiooni. Vaba rahavoog seevastu tähistab operatsioonidelt sissetulevat rasket raha, millest lahutatakse varade ja väljamakstud dividendide ost.

Vaba rahavoog võib teid hoiatada võimalike ohtude eest, mis võivad tuleneda likviidsuse puudumisest. Ettevõtte teatatud vaba rahavoo positiivse või negatiivse liikumise uurimine aitab teil välja mõelda, kas sellel on vajalikke vahendeid kapitalikulude finantseerimiseks ja dividendide maksmiseks.

Kui investeerite sinikirja aktsiatesse, mille vaba rahavoog pidevalt väheneb, siis ole tähelepanelik, et dividendid vähenevad või kaovad. Kuid kui ettevõte on uus ja naudib suurt kasvu, võiksite oodata negatiivse vaba rahavoo perioodi, et näha, kas ettevõte suudab asjad ümber pöörata.

Kas kasutate aktsia hindamisel kasumiandmeid ja tasuta rahavoogude aruandeid? Kui oluliseks peate iga numbri olemasolu?