Kas sotsiaalkindlustus tuleks erastada? - Plussid Miinused

Täna jääb küsimus: kas sotsiaalkindlustuse usaldusfondid tuleks investeerida aktsiatesse?

Sotsiaalkindlustust ümbritsev poliitiline miiniväli

Alates selle loomisest on sotsiaalkindlustus olnud vaieldav. Konservatiivid näevad seda kui riigi esimest toetusprogrammi ja nõuavad riigivõla vähendamiseks selle reformi, samal ajal kui liberaalid ja progressiivsed väidavad, et see (koos Medicare'i, Medicaidi ja teiste föderaalsete soodusprogrammidega) on Ameerika unistuse kriitiline element, ning propageerida kõrgeimate föderaalsete tulumaksude kehtestamist kõige jõukamatele kodanikele.

Täna on sotsiaalkindlustuse tulevik kaheldav, kuna hüvitisi saavate inimeste - eakate - osatähtsus kasvab jätkuvalt, samal ajal kui neid hüvitisi maksvate noorte - noorte - osakaal langeb pidevalt. Erinevalt eraviisilistest kasumijagamiskavadest, kus hüvitised on piiratud sissemaksete ja investeeringutuludega, nõuab sotsiaalkindlustus koos oma kindlustuselemendi ja elukalliduse korrigeerimisega (COLA) pidevalt kasvavaid tulusid, et säilitada lubatud hüvitised.

Kuna praegust hüvitiste taset ei saa ilma uute tuludeta säilitada, on poliitilised juhid väga ettevaatlikud. Maksude tõstmine on valijatega alati ebapopulaarne, samal ajal kui eakad on üks tugevamaid hääletamisrühmi riigis. Tulude suurendamine kahe sotsiaalkindlustusfondi investeeringutasuvuse suurendamise kaudu, ilma et oleks vaja maksusid tõsta või hüvitisi kärpida, on optimaalne ja kindlaim poliitiline valik ametisse naasta sooviva poliitiku jaoks.

Ajalooliselt on S&P 500 keskmine aastane tootlus (11,26% aastatel 1928 kuni 2011) olnud enam kui kahekordne sotsiaalkindlustusfondide tootlus, mis on väga ahvatlev, kui mitte arvestada sellega, et keskmiselt kaotavad aktsiad väärtuse iga nelja kohta aastatel.

Omakapitali tõotatud maa naaseb

Sotsiaalkindlustus oli selle loomisest alates loodud „maksma-lähete” süsteemiks. Tulusid kogutakse palgafondimaksu vormis, hüvitisi makstakse samal ajal. Esimestel aastatel ületasid tulud makseid tunduvalt, seega loodi märkimisväärsed fondide saldod ja investeeriti spetsiaalsetesse USA riigivõlakirjadesse. Pärast programmi küpsemist on maksude laekumise ja väljamaksete erinevus märgatav, mistõttu usaldusfondid pole enam kasvanud ning neid kasutatakse tasutud maksude ja makstud hüvitiste puudujäägi korvamiseks.

Näiteks 2011. aastal olid palgafondimaksu tulud ja intressid OASDI-le umbes 805,1 miljardit dollarit, hüvitiste maksed ning haldus- ja mitmesugused väljamaksed 736,1 miljardit dollarit. Sotsiaalkindlustuse sihtfondid investeerisid 69 miljardi dollari suuruse ülejäägi spetsiaalsetesse riigivõlakirjadesse, saades osa föderaalvalitsuse üldistest tuludest.

2011. aasta lõpus olid OASDI vahendid umbes 2,7 triljonit dollarit. Just selle fondi bilansi tagant investeerivad paljud aktsiatesse. 4% -lise tuluga teenivad fondid aastas umbes 108 miljardit dollarit - ja aktsiatesse investeerimisega tasumise kahekordistamine on vastupandamatu.

Aktsiainvesteeringutega sihtasutused

Kaks Põhja-Ameerika näidet omakapitaliinvesteeringute paindlikkusega avalike usaldusfondide kohta on Kanada pensionikava ja National Railroad Retirement Investment Trust.

Kanada pensionikava
Kanada suurim üheotstarbeline pensioniplaan loodi 1966. aastal ja see hõlmas kõiki palka teenivaid inimesi vanuses 18–70 aastat. See sarnaneb USA sotsiaalkindlustussüsteemiga selle poolest, et tulud koosnevad palgafondimaksudest - 9,9% sissetulekutest kuni maksimaalselt 42 100 dollarini, mille töötaja ja tööandja kokku maksavad.

Kanada suurimat pensioniplaani haldab Kanada pensionikava investeerimisnõukogu. Portfelli maht oli septembri lõpus 170 miljardit dollarit. Investeeringute hulka kuuluvad välisettevõtete aktsiad, aga ka erakapital, kinnisvara ja infrastruktuur. Alla 10% portfellist on investeeritud Kanada ettevõtetesse.

Kanada pensionikavas on olnud silmapaistvat edu investeerimisel, “edestades mujal maailmas riiklikke pensione,” vahendab CBC News. Paljud tunnustavad fondi õitsengut oma portfellinõustajate piiramatu vabadusega investeerida ilma poliitilise surveta. CBC teatas selle aasta alguses, et fondi nõustajad investeerivad peadpööritavasse ettevõtetesse - alates Porschest, Coca-Colast ja Tootsie Rulli valmistajast kuni vaieldavamate ärideni, nagu alkoholi- ja tubakaettevõtted, ning maailma mõne suurema relvani. tootjad. ”

Haldurite ametliku aruande kohaselt esitas fond aasta tootluse 2012. aastal 6,6%, eelneva 5-aastase perioodi korral 2,5% ja sama kuupäevaga lõppeva 10-aastase perioodi tootluse osas 6,1%, kajastades fondi aastaintressi. rahutused maailmaturgudel viimase poole kümnendi jooksul. Võrdluseks: Ameerika Ühendriikide keskmise (osariigi ja kohaliku omavalitsuse) pensioniplaanil oli eelnenud 5-aastase perioodi tootlus aastas 2,0% ja 10-aastase perioodi osas 5,7%..

Kanada pensionikava sarnaneb väga hästi Ameerika Ühendriikide sotsiaalkindlustuse OASDI-ga ja on kannatanud samade probleemide all - tööandjate ja töötajate poolt investeeringutulu teeninud töötajate algsed sissemaksete tase pole olnud lubatute eeliste saamiseks piisav. 2003. aastal tõsteti tööandja ja töötaja sissemakse määra 9,9% -ni sissetulekust, võrreldes selle algsest 1,8% -lise sissemakse tasemega. Olemasolevad kindlustusfondi projekti tulevase tulumääraga seotud kindlustusmatemaatilised eeldused, et olemasolev kord on stabiilne aastani 2075.

Riiklik raudteepensioni investeerimisfond
2001. aastal loodud raudteepensioni varade haldamiseks asutatud riiklik raudteeameti pensionifond hõlmas 2011. aastal 230 000 aktiivse töötajaga 542 400 pensionile jäänud raudteetöötajat, abikaasat ja toitjakaotuspensioni. 2011. aastal maksti veidi rohkem kui 11 miljardit dollarit hüvitisi, keskmine saaja sai suurem summa kui sotsiaalkindlustusvõtjal, kuna raudteetöötajad ja nende tööandjad maksavad kõrgemaid makse. 2011. aasta lõpus oli usaldusfondil varade väärtus enam kui 24 miljardit dollarit, mis investeeriti riigi- ja erakapitali, fikseeritud tulu ning USA ja muude riikide kinnisvarasse ja kaupadesse.

Usalduse saavutamine esimestel aastatel võimaldas töötajatel ja tööandjatel oma sissemakseid vähendada ja ehitada üles rahaline polster. Viimastel aastatel on tootlus aga segane - kahjum oli -0,1% 2011. aastal, kasum 11,2% 2010. aastal, kahjum 2009. aastal –0,7%, kahjum –19,07% 2008. aastal ja kasum 16,38 % 2007. aastal. Praegune sissemaksete (sissetulekute) tase on madalam kui makstud hüvitiste tase, kusjuures puudujäägi tagavad tulud varadelt ja usaldusfondilt.

OASDI fondide omakapitaliinvesteeringute lisamise probleemid

Isik, kes lõi fraasi „kurat on detailides”, võis mõelda ka sotsiaalkindlustusfondidesse omakapitaliinvesteeringute lisamisele. Ehkki investeeringute kõrgema tootluse atraktiivsus on ilmne, nõuab praktika rakendamine hoolikat läbimõtlemist, et ületada ilmsed takistused ja vältida ettenägematuid negatiivseid tagajärgi.

Investeerimiskava

Kombineeritud sotsiaalkindlustuse usaldusfondid on peaaegu 16 korda suuremad kui Kanada pensionikava ja 112 korda suuremad kui National Railroad Retirement Investment Trust. Investeerides poole usaldusfondide jäägist, ostaks kõik Apple'i (424 miljardit dollarit), Exxoni (416 miljardit dollarit) ja Walmarti (233 miljardit dollarit) aktsiad, jäädes vahendeid Walgreensi (37 miljardit dollarit), McDonald'si (93 dollarit) omandamiseks. miljardit) ja The Walt Disney Company (97 miljardit dollarit).

Kui investeeritakse proportsionaalselt igasse ettevõttesse, mis moodustab Standard & Poor’s 500 turuindeksi, oleksid sotsiaalkindlustusfondid iga ettevõtte suurim üksikinvestor, keskmiselt 20% igast ettevõttest. Kui investeerida Wilshire 5000 indeksi ettevõtetesse, langeb osaluse protsent igas ettevõttes pisut üle 17%, mis on siiski suurem kui enamiku ettevõtete praktiliselt kõigi teiste investorite oma. Nagu Investeerimisfirmade Instituut teatas 1996. aastal, "paneb SSA kogutav suur portfell vältimatult selle väga paljude ettevõtete olulise aktsionäri rolli".

Mõned omakapitaliinvesteeringute pooldajad on juhtinud tähelepanu sellele, et riigi ja kohalike omavalitsuste pensionifondid on aastakümneid kuulunud aktsiatesse (peaaegu 10% 0 1996. aastal tagasi makstud ettevõtete omakapitalist), avaldamata negatiivset mõju ettevõtetele ega vabaturgude toimimisele. Nende analüüs ei arvesta siiski sellega, et riiklikke ja kohalikke pensionifonde ei hoita massiliselt üksik üksus või paar organisatsiooni, vaid sõna otseses mõttes sadu, kui mitte tuhandeid eraldiseisvaid kavasid, mis tegutsevad iseseisvalt, nagu mis tahes muu sõltumatu investorite rühm. erinevate eesmärkide ja strateegiatega. On ebaloogiline arvata, et sotsiaalkindlustusfondide kapitaliosaluse mõju on sarnane mitme, mitmekesise ja sõltumatu pensioniplaani omamisest tulenevate mõjudega..

Likviidsus

Enamikul juhtudel ei mõjuta vara investeerimine või võõrandamine hinda, mida selle eest vara eest makstakse või makstakse, kuna üksikinvestor esindab nii väikest osa tervikust. Sotsiaalkindlustusfondide puhul on iga turvatehing, olgu see siis ostmine või müümine, korralduse ulatuse tõttu nähtav. On ebatõenäoline, et ostutellimuse täitmiseks oleks saadaval näiteks piisavalt varu müüjaid, mida usaldusisikud soovivad osta, suurendades sellega aktsia hinda - see on klassikaline pakkumise ja nõudluse olukord.

Sarnane olukord on ka siis, kui usaldusfond võib üritada likvideerida oma positsiooni ettevõtte aktsias - on ebatõenäoline, et leiduks piisavalt ostjaid, et mahukast tehingust ilma väärtpaberit hinda langetamata hakkama saada. Lisaks püüavad era- ja kutselised investorid enne valitsuse tegevuse lõpuleviimist kapitali ära osta või müüa, lisades nõudlust või pakkumist ning korrutades usaldusisiku tegevuse mõju.

Lisaks on paljudel juhtudel avatud dokumentide seadused ja kehtivad S.E.C. määrused nõuavad ostude ja müügi avalikustamist (etteteatamist). Investori lihtsas keeles öeldes maksavad fondid aktsiate omandamisel tõenäoliselt alati varasemast kõrgemat hinda ja müüvad saavad madalamad kui eelnevad turuhinnad. Kumbki tulemus ei ole edu retsept, vaid pigem stiimul meetmete võtmata jätmiseks. Tegelikult läheb likviidsus aknast välja, kui investeeringu suurus ületab vabaturu dünaamikat.

Investeeringute juhtimine

Keegi ei tea, millist aktsiate vormi võiks fondi investeerimiseks välja pakkuda või kuidas tehakse otsus valida üks investeering teise investeeringu vahel. Kanada pensionikava ja raudteeinvesteeringute usaldusühing palkavad oma portfellide osade haldamiseks sõltumatuid investeerimisühinguid ja annavad neile halduritele suure valikuvabaduse valitud investeeringute osas, sealhulgas eraettevõtted.

On ebaselge, kas sarnane lähenemisviis oleks sotsiaalkindlustuse jaoks poliitiliselt vastuvõetav, eriti välisettevõtete aktsiad, ettevõtted, kelle tooted on välismaal sisseostetud, kaotades USA töökohti, või ettevõtted, mis toodavad tooteid, mida mõned kodanikud peavad ebamoraalseks või on vastuolus avaliku huviga . Kui kasutatakse erainvesteeringute haldusettevõtteid, kes valib haldurid või jälgib nende tulemusi?

Volatiilsus ja portfellirisk

Oma olemuselt on omakapitaliinvesteeringud volatiilsemad kui võlainstrumendid. Mis tahes vormis omakapitali (sealhulgas lihtaktsiad, kinnisvara või kaubad) investeerinud fondi turuväärtus varieerub märkimisväärselt, mõjutades sellega eemaldatavate fondide hulka..

Kui aktsiaturu tootlus, mida mõõdetakse Dow Jonesi tööstusliku keskmise (DJIA) abil, on 10-aastase perioodi jooksul olnud keskmiselt 10% aastas, siis oli ka 1-aastaseid perioode, mille keskmine tootlus oli väiksem (vähem kui 1% aastas) ja palju üksikud aastad kopsakate kaotustega. Kanada pensionikava või National Railroad Retirement Investment Trust ülevaade illustreerib aktsiaportfellide aastatootluse kõikumist. Selle tulemusel säilib igas fondis võlainstrumentide kavandatav nelja kuni kuue aasta kulude saldo, et katta lühiajaliselt kõik halvad investeerimistulemused.

Sotsiaalkindlustuse võimaldamise võimalike investeeringute kaasamise toetamine on teinud ettepaneku, et sellised investeeringud piirduksid 40–50% -ga iga fondi koguinvesteeringutest, nagu Kanada ja raudteepensionifondid seda teevad.

Ettevõtte üldjuhtimine

Ameerika Pensionäride Assotsiatsiooni (AARP) sõnul on "ebasoovitav, et valitsus tegutseks võitjate ja kaotajate valimisel ning ettevõtete ettepanekute hääletamisel." Tegelikult oleks sotsiaalkindlustusfondidel suurte aktsionäridena suur mõju nende ettevõtete igapäevasele tegevusele, kelle aktsiaid nad omavad. Direktorite nõukogu ja ettevõtte ametnike valimise õigus võimaldaks usaldusisikutel mõjutada ettevõtte poliitikat, eelistades sotsiaalpoliitikale kasumit.

Sel põhjusel on mõned soovitanud, et kui omakapitaliinvesteeringud on lubatud, peavad sotsiaalkindlustuse usaldusisikud hoiduma ettevõtte valimistel hääletamisest. Kuid see lahendus - tahtlik otsus aktsionäride vastutusest loobuda - lahjendaks eraaktsionäride võimalusi oma ettevõtte juhte asendada või kontrollida. Kuna vähem kui 10% Kanada pensionikavast on investeeritud Kanada ettevõtete aktsiatesse ning tegelikud investeerimisotsused selle ja National Railroad Retirement Investment Trust kohta teevad kinnipeetud portfellihaldurid, pole valitsuse kontrolli küsimust kerkinud.

Sotsiaalkindlustusfondide puhul on ebatõenäoline, et kumbki stsenaarium on vaba ettevõtluse või kapitaliõiguste usklikele vastuvõetav.

Valitsuse ja eraettevõtluse konflikt

Ameerika Ühendriikide valitsus on suurim kaupade ja teenuste ostja maailmas. Selle reeglid ja määrused mõjutavad suurte ja väikeste ettevõtete poliitikat, tavasid ja kasumeid igas tööstusharus ja igas piirkonnas. Valitsuse osaluses olevaid ettevõtteid võib pidada valitsuse osaks, mille General Motors avastas koos põneva epiteediga “Government Motors”. Investeeritava kapitali suuruse tõttu võib igal aktsiaseltsil olla aktsionärina föderaalvalitsus.

Kuna avalikkusele oleks kasulik teoreetiliselt suurem tulu nendelt äriühingutelt, kuhu OASDI fondid on investeerinud, kas föderaalse investeeringuga ettevõtteid tuleks eelistada avalikes pakkumistes ja lepingutes, mis pakuvad veelgi suuremat müüki ja kasumit? Ja vastupidi, kui neil ettevõtetel on keelatud teha valitsusega äri, siis kes tarnib neile nüüd ostetavaid kaupu ja teenuseid? Need on põhiküsimused, mis tuleks enne aktsiainvesteeringute lubamist otsustada.

Mõju föderaalsele võlale

Praegu investeeritakse sotsiaalkindlustusfonde USA riigivõlakirjadesse ja neid kasutatakse valitsuse kohustuste täitmiseks. Sotsiaalkindlustusfondide investeeringute tõttu tuleks föderaalvalitsuse raha asendada avaturul uute ostjatega, kui usaldusisikud suunatakse aktsiatesse investeerima.

Lisaks müüksid sotsiaalkindlustusfondid oma positsioone riigiväärtpaberites samal ajal, kui föderaalvalitsus müüks uusi riigikassaga seotud kohustusi. Müüdavate riigivõlakirjade maht (sotsiaalkindlustusfondi kombineeritud müük pluss tavaline USA riigikassa müük) tasakaalustaks pakkumise ja nõudluse turudünaamikat, ajendades võlakirjade võlakirjade põhiväärtust madalamaks ja intressimäärasid kõrgemaks, et meelitada ostjaid.

Võlakirjade kõrgem intressimäär lisataks riigivõlale või makstaks suurenenud maksudega. Teisisõnu, OASDI fondide poolt varem ostetud riigivõlakirjade müümine ja seejärel saadud tulu investeerimine aktsiatesse (aktsiatesse) tekitaks lihtsalt kulusid mujale ja lükkaks edasi riigivõla ja sellega seotud nõuete suurenemisega seotud põhiprobleemiga tegelemise edasi.

Vaatamata oma puudustele ja logistilistele takistustele võivad OASDI aktsiainvesteeringud olla poliitiliselt populaarsed aktsiate tajutava parema investeeringutasuvuse tõttu ning neid ei saa ümber lükata kui Washingtoni inimeste eelistatud lähenemisviisi mõlemas erakonnas.

Lõppsõna

MITi ja Yale'i ülikooli majandusteadlased Peter Diamond ja John Geanakoplos tegid 2003. aasta artiklis “The American Economic Review” ettepaneku, et “SSA aktsiainvesteeringud suurendaksid riskantseid investeeringuid, vähendaksid turvalisi investeeringuid, tõuseksid intressimäärasid ja madalamat oodatavat tootlust. lühiajaliste riskantsete väärtpaberite osas ja vähendage omakapitalipreemiat. ” On tõenäoline, et need samad leiud jäävad tänapäeval aktuaalseks. Samal ajal on rahaline mõte suunata osa sotsiaalkindlustusfondidest pikaajalistesse aktsiatesse kui ülalnimetatud probleemid saab lahendada.

Mida sa arvad? Kas teie pensionile jäämine peaks sõltuma aktsiaturu kõikuvast tootlusest?